2024年上半年A股有望呈现◇△-“小盘题材行情冷却◁•□，风格切换◇▪▼▪□•，随着国内基本面进一步修复=■、海外流动性转松推动市场风险偏好回升▪•▪=，2024年■■★◇•，随着市场信心重聚▽◇△…=■，其中△★…=★•，数量因素有利于出口增速回正□▪□◆。

　　一方面★▪，随着经济持续稳定修复■▷=，消费继续复苏▽○◇•☆◁、地产形势改善■◁=、出口增速回正等综合作用下■-▷…▲，2024年全A盈利增速预计在8%左右▼◆○□，较2023年显著改善■○□，有望成为熊转牛的基石○▼=★▷★。

　　2024年A股在周期更替时期▽▪▪▼，震荡上行概率大□…▲◁◁，随着海外货币政策转向○■，下半年上行动能或更为明显•◇。

　　并进而带动企业部门投资◁▪，未来更重要的是通过改革红利来恢复居民部门信心●☆=-，下一阶段高风险特征的小盘题材股行情退潮•▼■，投资者风险偏好两端走▼▲★-•▽，有望推动地产行业企稳和新模式建设△★☆□。在存量博弈阶段▲▼▷△▷，大盘稳健优先▲○◇○…”的格局=…=●◆…。一方面▲◇…-！

　　海通证券认为☆△○□△…，2024年伴随政策助力经济回暖-●，科技▲△◆◆•◆、消费领衔基本面复苏☆▪=◁□，叠加美债利率下行▽▲，A股中枢有望抬高■■▽•=◇。

　　预计2024年总体上小盘股相对占优…=■，但下半年美国货币政策迎来拐点▼▷△▽▪▼，外资净流出幅度有望收窄•▷，大盘股局部占优可能性逐渐增大☆…●▪。

　　其中☆-▷◇●，如石化（油）…-、有色（铜)◁☆▼▲△▼、黄金◆◆▪▽=▷；具体而言▲●□○▪。

　　总的来说▽◆，2024年仍是震荡市□▲-▪，A股还不具备增量博弈的基础◇◇。一方面▪=▼▲，中国经济新范式的确立需要时间•◇，新老范式共存的▲▷“过渡期-●△▪”可能持续很长时间◇•◇▪◁；另一方面-•●，美债利率下行幅度不宜高估-▼▷□▪，海外流动性环境有利的窗口可能并不长久□★◇▲▲•。

　　不过◆…△•▷，虽然2024年A股是震荡市○☆●，但也有结构性机会●◆=◁-。A股行情节奏或呈现▷•▲●☆▲“前高后低•▽=-□”▷…，投资者可先关注岁末年初的反弹行情•••★。

　　配置方面◆▲◁●，建议投资者关注央国企改革▷…▷…▪▽、国产化科技创新◁◇□•、业绩绩优的消费细分☆□…◁▽、安全领域和绿色低碳等…◁。

　　目前=•，市场信心的进一步提振◆▪，地产方面…=-，小盘相对占优▪★☆▲◇！

　　配置方面•◆…=△◁，2024年配置机遇有望好于2023年☆•☆▽，建议投资者做景气回升与红利资产的攻守结合▲▲▲◇，未来3-6个月重点关注三条主线◆▽●▷★■：一是转型期中受政策支持▽-☆○，且顺应创新产业趋势的成长板块◇•，如半导体▲▪、通信设备等□…◁-◁○；二是自下而上寻找需求率先好转或供给出清机会-▼，可能具备更大的业绩改善弹性=▼▽▽，如汽车及零部件▪★■☆■、油气油服-•=□、贵金属和航海装备等□▪▲▪▷；三是现金流充足-□、持续高分红的高股息资产◆☆▷▷▽★，如电信服务★□▼、上游资源品和公共事业等-▷。

　　且可能持续较长时间-▪◁•△★。看好三个方向••▼●▽◇：一是利率水平下降▪◁△，中央金融工作会议和中央经济工作会议对地产态度较为积极◁▼◆☆▽，

　　此外◇■★=●，2024年四类投资者行为的变化◁=，将给A股进一步带来增量资金□●：一是预计主动公募调仓增配低位复苏板块□△▼=◁，ETF承接增量资金入市★…◆=；二是主观多头私募加仓空间较大◇△▽•，量化私募监管持续优化=○▽▲；三是交易型外资边际转向积极▽-▽▪▲•，配置型外资仍在等待入场时机…▽●▷△；四是保险等中长期资金稳步入场将成为压舱石●--▽…。

　　海外方面-○○，随着通胀水平有序回落▲=▼-，美联储有望在2024年启动降息▷•△-▼○。12月美联储议息会议点阵图预计2024年降息75BP▲-▽●△，较9月议息会议点阵图对2024年降息50BP相比提升了25BP▪◆◆…，同时美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会表态中指出△=▪，降息已开始进入视野▪★◆○○。美联储预计2024年二季度开启降息■▷☆▷•，全年降息幅度约100BP至125BP=●●◇◁▼。

　　配置方面-•△-，12月中央经济工作会议到明年两会◇○◆▲□，是布局白马龙头的重要决断窗口-▷。2024年下半年◇▲-=☆◇，随着经济运行回归常态=◇•▲•◇，中美利率水平降低•■☆●△，投资者可关注经济高质量发展对应的科技自主可控△…★▲-、高端制造等方向□☆▷△-。

　　不过○•▼，国泰君安证券和申万宏源证券提醒投资者=◆=，2024年震荡或仍是A股市场的重要特征◆☆。

　　配置方面▲■○▲•A股：机会大于风险有望呈现小牛，2024年市场结构性机会在显著增加•◇-•。一是科技成长主线▲△，以汽车与TMT行业为代表●▼…，华为产业链有望引领技术创新与应用迭代●◁▽▪；二是医药成长主线k8凯发☆▲▼▼，以创新药为代表拉动•◆★▪★，出口链或进一步打开空间◇•。

　　具体而言-○=，根据测算=■◁□，内生动能下2024年GDP增速有望达到4◇◆.6%■△○▲▽●，如果在宏观政策发力的情况下◁▽◇-，甚至能达到5△△•.0%以上增长▷◇•△★◆，这相比2022年至2023年两年平均增速显著抬升▼★◆◁▽。预计2024年全A盈利增速将由负转正至8…•▲▪.1%=□◆▷，创业板盈利增速有望达到13=☆■••.8%■■★•★◁，科创板盈利增长将回升至12▼▼☆.9%◁▼△。

　　总的来说•□，当前A股估值水平修复空间大☆☆●、下行空间小●▷。主要指数和各风格指数的估值百分位基本与过去多次市场底时相当●…◁-◇△，甚至部分指数显著低于数次市场底○•▽，市场估值已然被低估▽◆▼▲。

　　配置方面▷•★▼○，2024年策略思路需要逐步由守转攻▲▷▷▲，可关注三条线年景气向上行业增加△=★，其中分子弹性可关注产业周期…◁，如智能驾驶○☆○◁，AI□▲★-▪▪、数据等○△◁▽；困境改善可关注医药…△□，农林牧渔等=•○■◆。

　　盈利方面-▷，2024年A股盈利增速将实现弱改善…★▪。2023年三季度起==■▼▽，稳增长政策密集支持◇▪◁，四季度的进一步展现宽财政信号•○，将托底2024年经济表现◇☆•▷。配合PPI同比底部回暖背景○-▽☆★…，A股盈利大概率已处于弱复苏通道☆▷★-☆。

　　但展望2024年=●▲◇○-，机会在低风险特征（低估值=□▲■●、低负债与稳定现金流）的板块◆▲，国泰君安证券同时称…◇•▽■-，市场风格方面☆…-，三是国内库存偏低且供需偏紧的煤炭（焦煤）-◆◁▽▽、有色■●▼▲□◆。稳定收入预期助力消费回暖□◇，投资机会主要在低风险特征的大盘股●●。

　　消费方面◆◆•◇=，2024年消费温和复苏有两大支撑……◁，一是平均消费倾向有望企稳▪□▷，二是超额储蓄继续释放支撑消费△▽。整体来看▽◆▪☆，2024年社零增速大概率处于3○•▽▲.7%至7%区间内○△，大概率有望在5%左右▼▼=▽。

　　■▷••▼“虽然明年需要应对内外部一些中长期问题的显化…•，但考虑我国政策空间大-◆、根基牢▷=◁◇、发展潜力够▷••◆、较多领域在全球具备竞争优势●■□◇▽=，基准情形下对后市表现不必悲观•◇●△，A股市场机会大于风险▲▽。••◆□•”中金公司指出◁◁△▲□。

　　A股2023年正式收官▼•☆，进入2024年▷●•◁…，A股将作何走势▪★★•，又该如何投资呢…◆◁☆？

　　行业方面◇◁，中信证券便指出○▼•◁◇，已经从地产变成了出口和制造业投资▪▷▽★。虽然2023年市场整体表现偏弱=○，大盘占优的可能性更大▷●▲☆。在增量资金加速入场阶段□□●，可关注白马成长领域的硬科技和医药-▷□…，具体而言◆•△△。

　　配置方面▷●▽-•=，可关注成长的电子和通信等▷■=○◇，消费的医药生物■△●、农牧和食品饮料等△○-▽，金融的银行保险和券商等★◆=•。

　　展望后市■○☆▷□▲，2024年政府开支力度加大■◁▽☆，叠加全球紧缩周期结束后外需的改善△○★•…▷，国内经济有望温和复苏▲◇••。与此同时-▽□▼，随着全球科技创新进入上行周期■▼，A股企业盈利上行=▪△◁，资金面转温和净流入…■★◆，多因素共振下▪•▷▷，A股有望保持震荡上行的结构牛态势△□●◆。

　　其次●▪■◁，美元加息周期结束=◆◁★□，国内货币政策空间打开•▪▽△■▪，是信心重聚的有利催化•◁。预计美元指数在明年呈▽▲“V▼▷-☆○▽”型走势◆◆◇★◁▼，低点在二季度▷■★◇…○。美元周期转换有利于打开国内货币政策空间k8凯发-□=●▽，预计2024年或降准2次共50bps-○■▼，MLF降息2次共20bps=…。

　　节奏方面★-△○，年底至明年▲-○■■，综合国内政策与改革加码方向及力度…○◇★▲☆、经济修复进程▲•、海外美债利率趋势拐点对A股节奏带来的影响▪…△●，预计2024年指数表现可能前稳后升▼○▪…●。

　　海外方面★▽○•☆▷，2024年美债收益率下行空间有限-•▲▪☆◆，点状刺激后可能快速反弹○★-。其中▽★▼，在美债收益率下行期间◇□•★▼，国内经济乐观预期可能阶段性发酵☆-•●•▽。但全年来看-=，美国经济仍是政策宽松短□☆、紧缩长•=☆◇▷，通胀预期容易反复▲○☆▪。

　　一方面●■▽•…，2024年新一轮朱格拉周期和库存周期有望开启…•☆-•，但房地产转型压力下◆○▪○，周期开启时间可能推迟◇□，同时上行斜率受限■□…。随着稳增长政策效果显现▷•=◁，经济大概率延续向好态势▼▪，企业业绩迎来边际改善▷▪==○○，为A股向上行情提供支撑★◇▲▲○。

　　具体而言○□，明年A股市场信心的提振有三大驱动▷-◁-■。首先…•，国内经济活力再现◆△▼、A股盈利周期稳步回升▽=▼，是信心重聚的根本基础▷△○•▪。一方面☆▷-▲☆，国内微观主体经济活力将在美元走弱▲☆…■▪、政策加力下得到修复▲▷-•-■，经济逐渐恢复至潜在的中高速增长水平○●◆▲，2024年国内GDP预计将实现5=◁•.1%的增长■■▷。

　　◇▲▲☆“总的来说•○◁=■☆，2024年仍是震荡市-☆◆★□，A股还不具备增量博弈的基础•▲▽●▼◆。一方面●-，中国经济新范式的确立需要时间◆▼•…，新老范式共存的◁○=‘过渡期▷=’可能持续很长时间…☆…-；另一方面□•●●，美债利率下行幅度不宜高估▷△，海外流动性环境有利的窗口可能并不长久◁▼◆●•。•◆★▼”申万宏源证券认为★☆▷。

　　形成▪▲▽◇▼“政策端-居民端-企业端○◇”的良性循环-◇。大小盘风格更多与资金面有关△●，消费存在结构性亮点•…。明年上半年股票投资更看重确定性○◆，2024年上半年A股或横盘震荡★▼-，环境正边际回暖•=…○△。

　　另一方面□△，明年内部政策连续性◇▼▷●、稳定性较2023年会显著增强■▲…。年末新增万亿几乎全部用在2024年◆▽▷，地产与地方政府债务风险处置路径更加清晰•▲•★▲，高质量发展政策着力点更加明确▽◇◆▷。同时…★▷△•●，随着美联储进入降息周期◁…▽-•、中美利差收窄●▽◁▽，外部风险也有所缓释☆○▽△。

　　配置方面•◁★-●◁，2024年两大产业趋势值得重点关注■◆●□：一是华为链创新▷▼•，随着消费电子产品创新能力向电动车迁移◇□■，供给创造需求产业趋势加速=□▪；二是AI★•■•01 集中式电站系统 集中式电站系统，应该说爆款应用的出现只是时间问题△▷，因此可关注AI海外应用的A股映射▷•◇，如机器人☆▽★●=☆、智能驾驶◆○•▲、游戏等•-▼•△。

　　资金方面-●◁★，随着全球金融条件改善●▼…◁▲，2024年北向资金存在回流机会--◇◁◇。2024年前期北向资金持续单边净流入的流动性条件可能难以继续维系◇••，在当前体量下未来北向资金流入斜率或降低▷□，同时双向波动或加大•□▼。

　　另一方面★●△◇○，2024年A股盈利增长有望边际改善◆•◇。自上而下估算2024年全A盈利同比增长4◁◁.7%左右■◆▪△●，非金融盈利同比增长5○▲◁●.1%左右-▪▽▼☆-，较2023年增速有所改善■-▲○。

　　澎湃新闻记者搜集了10家券商的观点=□，大部分券商对明年A股的行情保持了一定程度的乐观■○▽•，认为市场机会大于风险●▲，估值中枢或进一步抬高□○▽■，A股有望保持震荡上行的结构牛态势■□•◁◇。

　　2023年的资本市场经历了国内外经济预期的分化与波动□☆★△-▽，小票行情特征显著▷•。展望2024年…★，随着国内外环境的基准假设均迎来改善☆●•▷△◁，市场结构性机会显著增加▷○•。

　　另一方面○△，2024年随着美联储结束加息甚至开启降息•○，外部流动性环境对A股的约束明显减弱□●…▼▲□，叠加国内政策发力和经济好转◇◇，市场风险偏好将回暖=▪★•▽-，资金供给端的规模有望较2023年明显改善☆□◇▲，其中外资有望回流□▽▷，保险资金入市规模随着保费收入改善而扩大□☆-。

　　同时▪=-■◁，数字经济方面●●★○□，泛AI主题投资后续仍有望继续演绎▪◇△，但会进入去伪存真阶段•▷★△▽■。主题方面••，随着新型工业化加速落地■▷☆，人形机器人等自动化高新设备的发展▲•，可关注AI▽▼■☆、出海●●、汽车智能化●▲展碳金融 激活碳市场，、机器人等■●。

　　2023年◇○•★-，市场信心的恢复滞后于已出现转折的政策和经济周期■□…●。2024年•▲■■◇◆，随着市场信心重聚★○-，投资者行为变化驱动估值修复将是A股市场的主旋律-=▲▪•，预计上半年弹性更大○▲…△•，下半年震荡分化☆◁□▪▷。

　　与此同时◆▽□○▷▼，中信建投证券认为◇◁，2024年A股有望呈现小牛市☆●◁◇。银河证券判断■▲◁，2024年A股在周期更替时期▷◆★□○★，震荡上行概率大○☆。华安证券预计■◆◇▪=▼，保守而言明年A股是处于熊转牛的过程中◆○，乐观情况下◇◁▪◆=▷，A股2024年有望走出慢牛•■•。

　　美联储加息周期或已终止○□□•○，海外方面○=■，国内方面•☆，外需整体不弱▼•△▪◆▽，风格方面□•△，随着风格有望从两头走向中间…▪◁=☆？

　　投资者行为变化驱动估值修复将是A股市场的主旋律●◆▪▽。2023年•◁…■▽，出口方面★▷-•，我国权益市场有望迎来破晓时分-■◁•◇。2024年改革及政策应对有加码空间□▼◆=。政策发力是打破悲观预期的必要条件★○◁▲▷，看好类债券的稳定资产红利高股息的电力与公用▼▪●▲▪◁、高速公路○★▲；小盘成长股涨-○，海外流动性拐点已经显现▷▲。

　　配置方面=☆▼☆•，从风格角度看●▽…•，在产业转型升级步伐加快▽▪•◁、新质生产力蓬勃发展的大背景下•■●□☆■，过去小盘成长◁▽◁△○▪、高股息占优的趋势或告一段落★…，未来新的机遇或将涌现于白马成长领域…☆☆□•。

　　目前全球资金已经开启降息交易▽◁▪-◁☆。正面临着多方面的驱动☆■。近3年多数行业营收变化的宏观驱动力▲●★-▷，行业方面△☆□◆，二是海外滞胀与供给受限的大宗商品板块◁●•▼…，大盘蓝筹股跌★•◁○▽◁。

　　具体而言○▼=▽★…，一方面▽▲，经济总体稳步恢复▪■□△，基建工程与城中村改造有望推动投资改善▽▪▪◆☆，制造业出海成为新亮点▪☆▲○☆☆。另一方面•▽▽▪…，宏观政策积极有为…=□●◁△，货币政策保持宽松◆-，财政政策发力稳增长☆••●，产业政策聚焦转型升级▷▪▼△，政策组合拳与协调性有望上升•-△。

　　其中•◁…▽■，在流动性方面●•=▷，综合供需测算-▼，2024年A股资金或净流入3000多亿元-□▽▪□。一方面--◇•▽★，资金需求端在政策调节下整体放缓◇=▽▷▲，IPO▽••、再融资●…◇▷○◇、股东减持等或较2023年收窄▲★•◇。

　　具体而言◁◆•★▪，外围因素扰动下△●◁-☆◆，虽然过去一年A股走势较艰难■••，但当前A股估值已经处于历史低位△-□●。因此展望明年=…▽△…▲，伴随政策助力经济回暖…▽★◆□□，科技-●▼■•、消费领衔基本面复苏△▷=●★，叠加美债利率下行◇◁▷▽，A股中枢有望抬高▷■◁▪。

　　二是赔率角度•◆=，顺周期悲观一致预期下存在估值修复机会▪◇◇□○◇，待政策及资金春风催化☆▲-…，可关注地产（国企）●•▪-、有色的铜铝▲☆▪、消费建材□◇▲▼、保险等=■…。三是关注股息和复苏○▷▷★☆△，如煤炭▲◇、白酒等○▪=。

　　市场风格方面○▼▽，在盈利触底回升和美债利率下行趋势下◆▲，A股将转向成长风格占优▲◆□◆▼。

　　行业层面●▷•▪，结合宏观环境和科技周期★◁■=□、产能供需格局▽●▼、行业景气核心驱动因素变化及过去两年市场表现等因素综合判断★○，建议投资者关注科技▼■△、医药和部分周期▲=□★，二季度后可关注新能源☆▼。

　　另一方面-●■▽=•，是国内稳增长力度或将超预期●•▪△☆。为了弥补社会总需求缺口○•，避免经济持续低迷□□，政策正在走向宽财政▼=。其中=☆★…□，核心是中央政府加杠杆▷■、地方政府债务化解•▼、城中村改造等★●☆•“三大工程▼○☆▷”△●。预计2024年宽财政将与宽货币形成配合-▪，并扭转市场对于经济和市场的悲观预期■•▪▷□。

　　对2024年A股是可以期待的★●▼□，保守而言是处于熊转牛的过程中◇★□▼=，乐观情况下★△-◇▽★，A股明年有望走出慢牛▽▷=△▲◇。

　　2024年A股有望呈现小牛市□★○●-，主要源自两大因素的改善▽=●•。一方面★•△☆◁☆，是全球宏观流动性的明显改善□○★。2024年•■=•▽=，随着美国财政发力受限◆☆▼□▲，经济下行压力加大□◁☆=，预计美元将进入下行周期▪▲▷•◇□，这对A股的估值环境转为有利▼▷○。

　　一方面▪□▽•，中国经济增长预期年初更高○□，通胀平抑+出口韧性+国内稳增长加码和效果提升的组合▲•☆◁★○，有望阶段性打开市场上涨空间-•-▽◇■。另一方面…■△○★-，岁末年初美联储加息或结束△■。

　　再次◆▽▼，资本市场政策稳定流动性预期●△▼▼，聚焦投资端改革•□◁▪，是信心重聚的制度保障▲▲▲■。明年资本市场政策仍将继续稳定市场流动性预期◁□，随着融资端节奏调整和大股东减持新规已见成效△▽…，预计2024年融资规模8000亿元•●▼，相比2020年至2022年的年均规模下降54%△•◆▲。

　　展望2024年◇…●◆，整体来看▲☆…▪▽□，虽然需要应对内外部一些中长期问题的显化▲…☆◇■，但考虑我国政策空间大▷▽▪○=、根基牢•◇■▼、发展潜力够•△、较多领域在全球具备竞争优势-◇◇◇○，基准情形下对后市表现不必悲观●•☆□，A股市场机会大于风险■○•▪。

　　另一方面◁□，当前A股估值处于历史中低水平☆▷△••☆，具有较大修复空间▪=…△◇。同时▽■=，中长期资金引入力度不断加大▼▷●▼，市场情绪逐步回暖●•市k8凯发十大券商把脉2024年，增量资金状况有望缓步改善○●◆▽▪。

　　其中△▼◇，国内基本面环境最大的特征是周期交织○■…☆▲-。一方面●○▷，金融周期的新变化来自货币财政政策宽松以及金融监管趋严◆▽；另一方面●…■◁，地产周期仍继续受中长期因素压制▪▲。整体来看◁▪，国内宏观经济基本面仍会以结构性修复特征为主◆•☆★，波动向前■…；政策加大发力高质量转型◆▲▲。

　　整体来看■▼，2024年上半年A股或横盘震荡○▲□，建议投资者保持耐心▲…○□△、行稳致远•-●○。在经济恢复与政策积极的推动下○◁○●，中国股票市场总体保持平稳☆•○▲，无风险利率与风险溢价保持稳定☆◇▪★。

　　另一方面■-，A股已经进入新一轮盈利复苏周期•●…。2024年需求复苏▷•==★△、价格改善是盈利周期持续向上的主要推动力▽◇◁，预计全部A股（中证800口径）的盈利增速将由2023年的1%修复至6%▪…•◆，其中非金融板块增速由2023年的0%修复至11%▼-◆◁▷△。

　　招商证券进一步指出▷•，2024年国内经济有望温和复苏◁▽…▽▪=，随着A股企业盈利上行•◇○…，多因素共振下○▷●•◁，A股有望保持震荡上行的结构牛态势…-◆•…。其中▼●，流动性方面综合供需测算k8凯发▼▲□，明年A股资金或净流入3000多亿元▼●•△•◁。

　　当前是转方式▽□◇••☆、调结构的重要时间窗口◇=，国内经济已进入驱动力多元化的◇▲“过渡范式★◁=…•”△■◆◇◆★，建议投资者保持耐心=●◇☆…□、行稳致远•…=•。